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    中美貿易摩擦升溫的影響分析

    2018-07-06 10:10   來源:京信網

      6月15日,美國撕毀中美經貿磋商的聯合聲明,宣布將對從中國進口的500億美元商品加征25%的關稅,中國提出對等反制措施,中美貿易摩擦再度升溫。

      一、中美貿易摩擦升溫的原因 表面上看,中美雙方在降低貿易差額數量、對外開放節奏及“中國制造2025”方面的分歧是導致中美貿易摩擦再度升溫的主要原因;但從深層次看,中美雙方在全球價值鏈的競爭成分增加、意識形態對抗加劇以及特朗普的政治訴求,是中美關系對抗成分增加的主要原因。國金證券研報認為,首先,隨著中國經濟結構的變化,中美經貿關系正發生微妙變化。在全球價值鏈視角下,中國制造業需向微笑曲線的兩端發展,一方面向微笑曲線的左側,擴大研發,發展創新性社會;另一方面,要提高質量和服務,應對人力成本上升及社會主要矛盾轉變。在這個過程中,中國制造業在全球價值鏈的位置將發生變化,中美間的企業競爭和對抗勢必增強,中美經貿關系將向著更加對抗、更加不利的方向轉變。這種背景下,美國政府勢必出臺相關政策進行應對。其次,隨著中國新一輪改革開放的推進,“中國威脅論”卷土重來。中美貿易摩擦升溫只是這一波“中國威脅論”在經貿方面的體現。對比以往的“威脅論”,這波“威脅論”不但在經貿、軍事等方面展開,還涉及文化、教育和人才交流。在經貿方面,以往的美國政府習慣將貿易政策與其他政策綜合考量,但特朗普政府更加直接,單純針對中國的貿易政策進行對抗。這種單一因素對抗是近期特朗普政府使用“301條款”對中國發起貿易制裁的深層次意識形態原因。第三,通過降低對中國、加拿大、墨西哥等國的貿易順差,來獲得國內企業和民眾支持,是特朗普繼續選擇提高關稅的政治原因。一方面,特朗普代表共和黨,今年面臨中期選舉壓力,希望借此爭取選民支持。另一方面,特朗普通過更換內閣成員,也為美國實行貿易制裁掃清了道路。

      

      二、貿易摩擦升溫造成的影響 (一)對宏觀經濟的影響

      

      國民經濟正處于收縮壓力較大區間。中央黨校國際戰略研究所副所長周天勇認為,首先,人口增長和結構變化成為我國經濟增長放緩的基礎性原因。進入21世紀以來,勞動年齡人口從最多年增加1200萬,到2017年較上年減少600萬。勞動力供給變動意味著國民經濟運行面臨較大轉折:即從要求生產能力不斷擴張,轉變到要求生產能力不斷出清階段。生產過剩和去產能將進入常態化過程。其次,財富和收入差距大造成內需不足。改革開放以來,城鄉土地、教育、醫療和住房等體制改革滯后緩慢,導致收入分配不均、城鄉財富差距巨大,影響國民經濟獲得中高速增長的強勁動能。

      中美貿易沖突或加大中國經濟收縮的壓力。首先,對產能、就業及居民收入發生負面影響。周天勇認為,提高對中國向美國出口產品的關稅,將降低中國經濟增長的外需拉動作用,造成企業產能利用率下降,迫使制造業企業向出口成本較低的國家轉移;出口減少,除影響生產出口品企業壓縮勞動力外,還涉及上下游和橫向關聯企業的工作崗位,就業機會將減少。其次,如果突然擴大進口,也將壓縮中國就業的空間。降低進口關稅,加大對美國產品的進口數量,減少中國產品出口,國內供給增加,需求減少,會使目前生產能力更加過剩;而國內外市場需求低迷加重,生產能力開工率下降,城鄉就業機會收縮壓力加大。再次,如果擴大進口,而出口受影響,將形成通縮壓力,多投資貨幣或導致滯脹。第四,如果加大進口,對國內有支付能力的消費需求將形成收縮性影響。進口產品除直接影響農業和能源等產業職工的就業和收入外,產能向美國轉移,會導致關聯服務領域就業及收入的收縮。勞動者就業和收入減少,又影響消費需求,使國內消費需求與物品供給更加不平衡。第五,將影響財政收入。如果擴大進口,相對收縮出口,企業產能利用率下降,國內消費需求市場走低,企業經營困難,高稅負不能通過市場需求和價格空間轉移,企業開工不足、停工停產和關門破產增多,將影響財政收入。第六,影響中國貨幣和金融體系的穩定。

     。ǘ⿲ξ覈a業的影響

      從汽車行業看,中國主要從日、美、德、英四國進口汽車,對美國進口汽車加征25%關稅,中金公司研報預計短期將拉動對日、德、英三國的汽車進口量。長期來看,對美進口車加征25%關稅不會改變中國汽車市場繼續擴大對外開放的方向。

      從機械行業看,美國新公布的征稅清單更加針對“中國制造2025”涉及的裝備領域。中金認為,假設貿易摩擦不進一步升級,機械行業基本面受影響較小。微觀層面,出口型上市公司受貿易摩擦影響不大,預計上市公司將采取轉口貿易等措施規避風險。此外,美國新一版加稅清單增加了集成電路等產品的比重,中美貿易摩擦使得“自主可控”技術愈發重要。

      從農業看,對美豆加征關稅將抬高養殖成本,但豬價已進入季節性反彈,中金研報認為這在一定程度上抵消了成本上漲預期的影響,且豬價彈性大于成本彈性,故對養殖業影響有限。若中國對美國豬肉加征關稅,其進口缺口將迅速被其他國家填充,短期對價格的影響有限;考慮兩國在生豬養殖行業的體量及在該領域的貿易交流程度,長期來看美國豬肉進口也很難對中國豬價產生明顯影響?傮w來講,短期影響重于長期,對飼料行業影響偏中性,對壓榨行業偏利好。

      從石油天然氣行業看,對中國的整體影響有限?紤]到美國一直將中國視為下一個能源出口的重要市場,美國本土能源企業或更強烈地感受到沖擊。短期看布倫特與WTI原油價差或擴大,長期看國際油價可能承壓。如果提高關稅措施得以實施,中國地煉將被迫從沙特和俄羅斯尋找更昂貴的替代品,其煉油毛利或被小幅擠壓。但對中國石化行業是一種潛在的利好。

      從化工行業看,如果本次中國對美國加征關稅措施落實生效,預計對國內化工品上游原油、煤炭等原料及化工行業整體影響有限。同時美國對中國加征關稅產品仍集中在中國科技及2025高端制造相關領域,預計對國內化工行業整體影響微弱。分產品看,利好PC、PA66等化工品,對PDH短期影響偏負面。通過中國化工企業多年的發展以及對抗貿易風險的經驗積累,優秀的化工龍頭已經全球化布局,對美國出口依賴逐步減弱,在部分領域的市場占有率及成本優勢已使其具備實力對抗可能發生的貿易摩擦。

      從航運角度看,在不考慮雙方貿易摩擦進一步升級的情況下,目前的關稅措施對航運需求影響有限;短期看或促使貿易商在第一批關稅正式生效前搶運,帶來短期的集中需求。據Clarkson測算,或受影響的集裝箱貿易約占全球集裝箱貿易的1.1%,或受關稅影響的糧食貿易占全球糧食海運需求的7.9%,但只占干散貨總需求的1.2%,且由于糧食需求的不可替代性,對實際需求影響更為有限。此外,中國從美國進口的石油、天然氣僅占中國相應商品總進口的2.7%、3%,加征關稅影響小。

     。ㄈ⿲ξ覈飪r的影響

      匯率升值對國內構成通縮壓力。美國認為,中國對美大額貿易順差使人民幣長期偏離真實匯率,發動貿易戰的目的部分被解讀為向人民幣匯率施壓,迫使其升值。中信債券研報認為,匯率升值將對國內構成通縮壓力。其一,根據購買力平價理論,P=E×P*,其中P*為國外物價水平。當人民幣升值即E減小時,P*相對不變的情況下本國物價水平下降,一般物價水平持續下跌時形成通縮。其二,我國商品需求一定程度上依賴出口,本幣升值后我國商品的國際價格相對昂貴,外國需求減少,根據供需關系我國商品價格將進一步下滑。特別是在內需不足的情況下,減少的外部需求無法從內部得到補償,造成整體需求減少和供大于求的局面,從而構成通縮壓力。

      進口商品價格上升將對我國形成通脹效應。進口商品依據進口后作為原材料、中間品或最終消費品,對國內物價的影響有不同的傳導路徑。作為原材料或中間品的進口商品,經由生產鏈的垂直傳導路徑從上游向下游傳遞,通過影響工業品出廠價格PPI和生活用品價格最終抬高通脹,如作為原材料的大豆價格上漲可通過大豆→豆制品→CPI、大豆→豆油→食用油→CPI、大豆→豆粕→飼料→豬肉→CPI等路徑影響通脹。作為消費品的進口商品則直接提升居民消費水平。此外,進口商品價格上升還可通過貨幣供給和產品替代路徑提高國內通脹水平。中信債券研報認為,從制裁清單看,我國擬加征關稅商品中金額較多的有汽車和農產品,汽車作為最終消費品有著廣泛的國際市場,歐日品牌汽車可對美國汽車形成較強的替代作用;農產品主要壓力來自大豆,2017年我國對美進口大豆分別占進口額和消費總額的34%和29%,25%的關稅對國內大豆價格影響約為7.5%。大豆下游產品占CPI權重約7.6%,最終影響約為0.57%,短期形成一定沖擊。

      從居民收入角度看,如果貿易戰導致居民收入降低,對國內將形成通縮效應。從出口角度看,出口企業將首當其沖承受貿易戰的負面影響。美國對中國制裁的主要是制造業,包括高技術產品、上游產品、資本品等。若局勢進一步惡化,受牽連行業更多,將對居民收入形成更多擠壓作用;從進口角度看,中國對美制裁的農產品是居民主要消費品,農產品價格提高使得居民實際收入縮水,消費需求和購買力下降,構成一定通縮壓力。

      三、未來演變趨勢及應對策略 

      短期邊打邊談。恒大研究院研報認為,中美貿易摩擦以“升級—接觸試探—再升級—再接觸試探—雙方妥協”的邏輯演化,打是為了在談判桌上要個好價錢,斗而不破。但中長期隨著中美經濟實力的此消彼長和經貿競爭性的增強,貿易摩擦具有長期性和日益嚴峻性。國金證券認為,邊打邊談、以打促談或是貫穿未來 3—5 年中美貿易關系的主基調。恒大研究院認為,如管控失當,中美貿易戰全面升級,不排除后續擴大到金融戰、經濟戰、資源戰、地緣戰,美方或動用其二戰以來建立的霸權體系從貿易、金融、匯率、軍事等全方位遏制中國崛起。

      應對中美貿易摩擦的建議。為應對中美貿易摩擦升級,專家紛紛建言獻策,主要是:一是尋求WTO等國際協調機制,避免貿易戰升級擴大。避免雙方對抗擴展到地緣政治、軍事、文化、科技等非經濟領域。二是廣泛團結大多數經濟體,維護和再造全球貿易多邊體制。三是在雙方爭議的問題上,確定一個建設性的、合理的均衡點,包括貿易順差、市場開放和制度建設。四是以更大決心和勇氣推動新一輪改革開放,推動供給側結構性改革、放開國內行業管制、降低制造業和部分服務業關稅壁壘、加強知識產權保護、下決心實施國企改革、大規模降低企業和個人稅負、改善營商環境、注重科技興國戰略等。

     
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